2025年12月24日，香港联交所正式宣布，自12月30日上午9时起，重庆洪九果品股份有限公司的H股上市地位将被取消。这家2022年9月才登陆港股、市值一度超过600亿港元的“水果第一股”正规股票配资官网入口，从巅峰坠落仅用了不到三年时间。
洪九果品的退市并非毫无预兆。自2024年3月20日起，该公司因无法按时披露财报而被暂停买卖。根据规定，若未能于2025年9月19日或之前复牌，联交所有权将其除牌。尽管公司在2025年10月13日申请复核，但上市复核委员会于12月15日维持取消公司上市地位的决定。
退市轨迹：从资本宠儿到市场弃子的历程
洪九果品的资本市场之旅犹如过山车般惊心动魄。2022年9月5日，这家被誉为“中国水果第一股”的企业在港交所挂牌上市，发行价为40港元。上市初期，公司市值一度达到约600亿港元，成为资本市场瞩目的焦点。
然而好景不长，上市不到两年，公司就陷入困境。2024年3月，洪九果品因无法按时披露2023年年报而被暂停交易。停牌前的最后一个交易日，公司股价定格在1.74港元/股，较发行价暴跌95.65%，市值仅剩约27.95亿港元。
根据联交所的退市程序，若公司未能于2025年9月19日或之前履行复牌指引并恢复交易，将被取消上市地位。洪九果品未能满足这一要求，上市委员会于2025年10月3日决定取消其上市地位。
退市的直接导火索是公司持续未能公布财务业绩。截至退市决定公布时，洪九果品仍未披露2023年年报及之后的定期报告。
毕马威会计师事务所在审计过程中发现，截至2023年12月31日，洪九果品的预付款项余额约为44.7亿元。尤其令人关注的是，2023年第四季度，公司向若干供应商支付了约34.2亿元的预付款，而这些供应商大多是公司2023年度的新增交易方，并无历史交易记录。
治理失序：家族管控下的财务黑洞
洪九果品退市的深层次原因，要从其内部治理结构说起。这家企业具有浓厚的家族企业色彩，公司由邓洪九一手缔造，从管理层到股权结构都深深烙印着家族印记。
股权结构显示，邓洪九家族持股比例超过46%，为绝对控股股东。核心管理岗位几乎被家族成员包揽：妻子江宗英担任总经理，儿子邓浩吉任首席运营官，女儿邓浩宇任联席秘书，侄儿杨俊文任执行董事兼副总经理。
这种“夫妻店+子女兵团”的管理架构，使公司治理结构形同虚设。在家族式管理结构下，公司治理存在严重缺陷，外部董事几乎形同虚设，监督机制失灵。
2025年5月，公司3名独立非执行董事集体辞职，使得审核委员会彻底瘫痪，外部监督机制完全失效。
内部权力缺乏制衡的直接后果，是财务管控的全面失控。34.2亿元异常预付款事件正是典型例证。
审计机构发现，这些获得巨额预付款的供应商中，部分注册资本低于2023年向其支付的预付款余额，天眼查信息显示部分供应商社保参保人数为零。
如此巨额的资金流向新成立的可疑供应商，既未经过严格的尽职调查，也没有合理的交易背景说明，而这一切能在公司内部顺利通过审批，凸显出家族管控下的“一言堂”风险。
一位接近洪九果品的行业人士向媒体透露，公司采购、财务等关键部门负责人多为邓洪九的亲信，“外人很难介入核心决策，合规流程只是走个形式”。
这种治理缺陷在民营企业中并非个例，但在洪九果品身上表现得尤为突出。邓洪九曾在采访中坦言，“创业初期靠个人英雄主义，规模化要靠团队。”但他最终未能突破家族利益的桎梏，将企业治理推向现代化。
模式困局：“高预付、长应收”的资金链断裂
除了家族运营的顽疾，导致洪九果品崩盘的直接原因是其脆弱的资金链。作为一家水果分销商，洪九果品的资金压力并非一日之寒，而是其核心运营模式埋下的必然隐患。
长期以来，洪九果品依赖“高预付、长应收”的资金结构维系运转。在上游采购端，为锁定泰国榴莲、智利车厘子等优质货源，洪九需要提前数月向当地果园支付全额货款。
在下游销售端，面对商超等B端客户，公司又不得不给予超长账期，数据显示其回款周期长达188.5天。
这种“两头占用资金”的模式，使得公司现金流常年处于紧绷状态。财务数据清晰地展现了资金链的恶化轨迹。据公司2023年中期报告，其应收账款从2021年的38.6亿元飙升至93.5亿元，而账面现金仅约5亿元，短期借款却高达27.76亿元，资金缺口巨大。
尽管公司曾宣称2023年上半年经营活动现金流净流出同比下降58.4%，但2019年至2023年上半年累计净流出已达44.5亿元，长期失血态势明显。
为填补缺口，邓洪九夫妇累计质押65%内资股，涉及贷款超5.6亿元，这种“拆东墙补西墙”的操作加速了信任崩塌。
2023年的市场剧变成为压垮资金链的最后一根稻草。当年榴莲价格暴跌50%，叠加消费疲软导致库存积压，公司高价锁定的货源瞬间变为亏损资产。
随着资金链断裂，公司高管不得不铤而走险。2024年4月，洪九果品公告称，因重庆市两江新区公安分局就涉嫌骗取贷款、虚开增值税专用发票等事项立案调查，公司董事长邓洪九、董事彭何、江宗英、杨俊文、谭波，以及监事会主席余利霞被采取不同刑事强制措施。
行业危机：水果零售巨头的集体失速
洪九果品的坠落并非孤例，而是中国水果连锁行业集体陷入困境的缩影。从百果园的业绩巨亏到鲜丰水果的上市遇阻，曾经风光无限的水果连锁企业如今纷纷承压。
中国水果行业曾有“南百果、北鲜丰、西洪九”的说法，这三家企业被视为行业内的三足鼎立之势。然而，近年来，它们却纷纷陷入困境。
作为行业龙头之一的百果园，2024年交出了上市以来最差的成绩单：营收102.73亿元，同比下降9.8%；归母净亏损3.86亿元，较2023年的盈利3.62亿元由盈转亏，同比降幅达206.7%。门店数量从2023年的6093家锐减至2024年底的5127家，一年内净减少966家，加盟商因亏损大规模退网。
另一家头部企业鲜丰水果则深陷股权冻结危机，2024年8月曝出超3亿元股权被法院冻结，案由为“财产保全执行”，原本推进的上市计划被迫搁置，其业绩自2021年达到巅峰后便持续下滑。
这些企业的困境，折射出水果连锁行业的三大共性问题。
其一，供应链成本高企与盈利空间压缩的矛盾。水果保鲜期短、损耗率高的特性，要求企业在冷链物流、仓储设施上持续投入。
其二，消费趋势从“品牌溢价”向“性价比为王”转变。在当前“性价比为王”的消费趋势下，高价定位逐渐成为负担。
其三，线上生鲜电商的冲击。电商平台凭借“产地直采+源头直发”的模式，不断冲击传统水果零售，不仅拉低了水果价格，还大幅减少了中间环节的损耗。
资本反思：从洪九果品看行业未来
洪九果品从成立到上市再到退市的整个过程，为资本市场和水果零售行业提供了多重反思。这家企业的兴衰历程揭示了一个残酷的现实：规模扩张不等于价值创造，资本催熟可能加速企业衰亡。
洪九果品的发展历程中，资本曾扮演了重要角色。公司自成立以来备受资本青睐，完成了多轮融资，投资方不乏天壹资本、CMC资本、顺丰控股、招商资本、北大荒等知名机构。2022年上市时，公司更是引入了阿里巴巴、中国农垦、阳光保险等战略投资者。
然而，强大的股东阵容并未转化为有效的公司治理。在封闭的家族管理体系下，外部资本的话语权有限，难以对公司的经营决策形成有效制衡。这种治理结构缺陷最终导致公司走向失控。
从行业角度看，水果零售企业普遍面临商业模式创新的压力。传统的“高预付、长应收”供应链模式在行业快速发展期或许可行，但在市场环境变化时却暴露出极大风险。
与此同时，新兴的社区团购、生鲜电商等业态正在改变行业格局，它们通过“预售+次日达”的轻资产运营模式，实现零库存或极短周转周期，以极致的性价比迅速抢占市场。
对于仍在这个行业奋斗的企业而言，洪九果品的教训尤为深刻。企业需要从过去管控收割转向赋能共生，优化成本结构，打破总部供应链的单一垄断。
同时，针对不同区域的消费偏好，企业应允许根据本地市场需求灵活调整采购组合。
洪九果品的坠落也提醒监管部门需要加强对上市公司治理结构的监管。联交所在退市决定中指出，洪九果品存在未完成调查及补救措施、管理层诚信存疑、内控缺陷未纠正、未公布未完成财务业绩、缺乏独立非执行董事及公司秘书等五大核心问题。
2025年5月，陷入经营困境的洪九果品向法院申请重整及预重整。十余名管理层员工已自发成立工作小组复工开展自救。但市场留给这家企业的机会已经不多。从600亿市值到强制退市，洪九果品的命运已经成为中国水果零售行业转型期的标志性事件。
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